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华域汽车(600741):延锋内饰全资化增厚归母净利润 座椅业务海外拓展提速

时间:2020-02-03    机构:光大证券

  事件:

  1)公司全资子公司延锋公司收购安道拓持有的延锋内饰30%股权。2)合资公司延锋机械部件相关事项:a 延锋公司取得对延锋机械部件的控制权,延锋机械部件将纳入并表范围;b 修订延锋机械部件经营业务范围至全球;c 延锋机械部件购买安道拓有关各国机械部件知识产权。3)延长延锋安道拓座椅合资期限至2038 年12 月。

  点评:

  归母净利润或增厚3%~4%。延锋内饰本是公司并表合资企业,收购30%股权将减少少数股东损益,增厚公司归母净利润。我们预计或增厚公司归母净利润约3%~4%。由于延锋机械部件关联销售占比较高、公司持股比例未变,其并表对公司营收和归母净利润影响较小。

  整椅业务保持稳定经营。公司整椅业务来自合资公司延锋安道拓。延锋安道拓国内市场份额近三年保持约30%,位居第一。合资双方延长合资期限利于整椅业务长期保持管理层和经营策略的稳定。

  为座椅业务海外市场拓展奠定基础。取得延锋机械部件控制权+购买海外知识产权+合同经营范围变更利于公司座椅业务在海外市场及全球客户的进一步拓展,增强座椅机械部件业务的全球配套供货能力和国际经营能力。

  提升业务“自主化”。公司成立初期合资程度较高,随着公司逐步收购部分资产的外资持股,少数股东损益占净利润之比自09 年的40%降至18 年的23%。此次收购事项彰显公司优化资产股权结构、提升经营主导权的理念,长期或有助于提升估值中枢。

  维持盈利预测和评级:

  此次事项利于公司增厚归母净利润、加速海外市场布局,但考虑到20 年疫情影响,我们维持公司2019~2021 年归母净利润69.4 / 73.1 / 77.5 亿元,对应EPS 为2.20 / 2.32 / 2.46 元的预测,维持“增持”评级。

  风险提示:

  疫情致车市复苏不及预期;相关事项推进、海外拓展不及预期;汇率风险。