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华域汽车(600741)2020年报点评:Q4净利快速增长 业绩逐季回升显著

时间:21-03-31 00:00    来源:东莞证券

事件:华域汽车(600741)发布2020年报,2020年实现营收1335.78亿元,同比下降7.25%;归母净利润54.03亿元,同比下降16.4%;扣非后净利润42.15亿元,同比下降24.27%;拟每10股派7.5元。

点评:

Q4毛利率提升明显,客户拓展有成效。2020年公司主营业务中内外饰件业务实现收入887.31亿元,同比下降3.6%,功能件业务实现收入242.27亿元,同比下降15%,二者占总营收的89%。全年毛利率为15.23%,同比提升0.77个百分点,其中Q4毛利率达17.7%,环比提升2.5个百分点;期间费用率为11.68%,同比上升1.13个百分点,主要系管理费用和研发费用增加;净利率为5.22%,同比下降0.69个百分点。来自于上汽集团以外的整车客户的主营业务收入占比由2019年的43.2%上升至2020年的46.1%。

2020Q4归母净利润同比增长50%,业绩逐季回升。2020年下半年,受益于经济企稳回升和地方政府促进汽车消费的政策利好,国内汽车市场快速反弹。公司2020Q1实现营收240亿元,同比下降33%,归母净利润1.35亿元,同比下降93%;2020Q2实现营收296亿元,同比下降15%,归母净利润11.7亿元,同比下降23%;2020Q3实现营收381亿元,同比增长8.76%,归母净利润18亿元,同比增长15%;2020Q4实现营收418亿元,同比增长8.91%,归母净利润23亿元,同比增长50%。

顺应新能源趋势,智能电动化业务加快落地。公司积极布局新能源汽车核心零部件产业链。子公司华域麦格纳为大众MEB配套的电驱动系统总成实现批量生产并发运欧洲,覆盖大众ID.4、奥迪Q4e-tron等多款纯电动四驱车型;延锋饰件自主研发的第二代智能座舱获国内外整车客户的广泛关注。公司作为国内汽车零部件综合巨头,未来有望成为具有国际影响力的新能源汽车核心零部件供应商。

持续推进核心业务的国际化发展。全球配套布局能力对于汽车零部件企业的竞争力至关重要。目前公司在汽车内饰、照明、轻量化铸铝、油箱系统等业务已具有较强国际竞争力的自主研发能力,并逐步开始拓展全球市场。2020年海外业务收入占比19.81%,受疫情影响比重较2019年略有下降。

投资建议:维持推荐评级。预计公司2021-2023年EPS分别为2.16元、2.42元、2.68元,对应PE分别为12倍、11倍、10倍,维持推荐评级。

风险提示。汽车产销量不及预期,市场竞争加剧导致盈利能力下降。