华域汽车(600741.CN)

华域汽车(600741):被低估的优质零部件巨头

时间:21-02-02 00:00    来源:海通证券

公司是国内综合性汽车零部件系统集成供应商龙头。在2020 年7 月3 日《中国汽车报》发布的2020 年全球汽车零部件企业百强榜中,华域汽车(600741)位列第12 名。公司旗下优质资产众多,围绕汽车行业“智能”和“环保”发展主题,聚焦智能与互联、电动系统、轻量化等新技术的开发和应用,通过底盘和内外饰两大整合平台,致力于为整车客户提供优质的产品、技术和服务。

汽车座舱:智能化打开增量空间,延锋发力智能座舱。延锋科技为延锋整合其在内饰、座椅、电子、安全和外饰领域的研发能力,成立的全球运作的新公司,以加速实现延锋未来汽车内饰的智能座舱愿景。2020 年6 月22 日延锋国际发布自主设计的XiM21 智能座舱,对外呈现可在未来5 年内(最快2021 年)直接投入市场的最新智能座舱技术,当中包括智能表面、零重心座椅、多功能智能伴侣等。

车灯赛道:华域视觉技术领先,海外拿单实现突破。华域视觉车灯技术国际领先,公司具备OLED 照明、面光源、矩阵照明、DLP 照明、光导、厚壁光导、悬浮式线发光等先进技术。2020 年华域视觉获得欧洲某豪华车品牌100万台外部灯具订单,同时获得了全球最主要电动汽车公司出口北美的定点,为其下一代北美主力车型供应外部灯具。

电动化:配套特斯拉+大众MEB,21 年有望贡献增量。20H1 公司来自特斯拉的营收为6.4 亿元,为公司第五大客户。华域汽车为特斯拉上海公司相关车型配套内饰、座椅、保险杠、电池盒及车身分拼总成件、稳定杆、悬架弹簧等业务。华域麦格纳电驱动系统配套大众MEB 实现批产供货,公司生产的首批电驱动系统总成产品主要发往大众德国工厂和斯柯达捷克工厂,覆盖大众跨界轿跑ID.4,奥迪Q4 e-tron 和斯柯达Enyaq iV 等纯电动四驱车型。后续华域麦格纳还将为上汽大众安亭工厂和一汽大众佛山工厂供应同款产品,支持大众汽车在全球范围内的电动化战略。

盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022 年归母净利润分别为51.71/65.66/71.72 亿元,EPS 分别为1.64/2.08/2.27 元,参考可比公司估值水平以及考虑到公司行业龙头溢价,给予其2021 年18-20 倍PE,对应合理价值区间37.44-41.60 元,对应2.2-2.5 倍PB,维持“优于大市” 评级。

风险提示。全球汽车行业销量恢复情况不及预期;中美贸易摩擦加剧;原材料价格波动风险;电动化、智能化发展慢于预期。