华域汽车(600741.CN)

华域汽车(600741):MEB平台车型上市在即 电动化放量可期

时间:20-12-28 00:00    来源:东兴证券

事件:大众 MEB 平台首款 SUV 车型 ID.4 预计于明年上半年在中国上市。华域汽车(600741)是上汽大众和一汽-大众的 MEB 平台电驱动系统总成供应商。

公司是大众 MEB 平台车型的核心零部件供应商,单车价值量高。公司的合资公司华域麦格纳是国内大众 MEB 平台电动车的电驱动系统总成供应商。电驱动系统是电动汽车的动力提供装置,其地位相当于变速箱和发动机之于燃油汽车,配套单车价值量较高。

大众 MEB 平台规划产量大,零部件通用性强,供应商有望受益。大众集团的规划到 2025 年,在中国市场的新能源车型达到 15 款,交付新能源汽车 150万辆。从大众集团的模块化造车经验来看,我们预计 MEB 平台内部各车型的共性较大,或拥有相似的底盘和车身结构,其零部件通用性较强。因此,大众 MEB 平台供应商有望通过一套设计来配套多数车型,避免因不断更改设计而导致固定成本增加。

我们预测大众 ID.4 国产化车型 2021-2022 年的销量分别为 15、20 万辆,主要基于 MEB 工厂在华产能规划和大众品牌新能源车型的市场竞争力分析:

(1)供给端:上汽大众安亭 MEB 工厂和一汽-大众佛山 MEB 工厂分别规划了 30 万辆的年产能,目前已建成投产,产能逐步爬坡。

(2)消费端:大众品牌在中国有良好的消费者基础,品牌认可度较高。根据乘联会数据,一汽-大众和上汽大众是国内乘用车市场中排名前二的厂商,2020 年前 11 个月的市占率分别为 11.0%和 8.3%。

(3)消费端:与同级别的自主竞品相比,ID.4 的两款国产化车型拥有更大的内部车身空间和相对强劲的动力。与售价相近的合资竞品相比,其车身空间和续航里程更具优势。

盈利预测及投资建议:预计公司 2020-2022 年营收分别为1320、1436 和1548亿元,归母净利润分别为 51.1、66.2 和84.7 亿元,对应 EPS 分别为 1.62、2.10 和 2.69 元。当前股价对应 2020-2022 年 P/E 值分别为 18、14 和 11 倍。

维持“强烈推荐”评级。

风险提示:乘用车消费不及预期;原材料价格大增;全球化发生根本逆转。