华域汽车(600741.CN)

华域汽车(600740)2020年三季报点评:Q3业绩超预期 估值空间逐步打开

时间:20-11-04 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

通过客户多元化和降本提效,公司Q3 业绩超预期;在乘用车销量弱复苏下,公司业绩有望恢复快速增长,而疫情影响下公司全球市场份额的提升将打开公司估值空间。

投资要点:

上调目标价至44 .8 元,维持增持评级。疫情对公司短期经营带来冲击,下调公司2020-2022 年EPS 预测为1.64(-0.48)/2.24(-0.14)/2.57(-0.14)元,考虑到行业复苏带动行业估值中枢上移,参考可比公司给以2021 年20 倍PE,上调目标价至44.8 元(原为27.47 元),维持增持评级。

Q3 业绩超出市场预期。2020 年Q3 公司实现营业收入381.04 亿元同增8.76%;归属净利润17.96 亿元,同增14.90%,超出市场预期。Q3 毛利率为15.22%,较同期提升0.97pct;净利率6.19%,较同期提升0.47pct。

客户多元化+降本增效拉动业绩复苏,行业边际改善将助力持续增长。Q3在公司部分核心客户销量仍然下滑的情况下实现了业绩复苏:特斯拉、一汽大众等非上汽客户持续放量带动了公司收入增长,同时也在提升公司盈利能力,此外公司2020 年以来对内考核在不断提升盈利能力比重,降本增效的效果逐步显现。随着中国乘用车销量的持续复苏以及部分核心客户迎来销量拐点,公司Q4 有望加速增长。

疫情中期将助力公司提升全球市场份额,打开新的增长空间。短期看疫情对公司的需求带来了一定冲击,但中期维度海外零部件企业在需求、供应链以及营运资金层面受到了更大的冲击,中国企业的市场份额有望进一步提升。公司全球化、多品类的业务布局将打开新一轮的增长空间,也打开了公司估值空间。

风险提示:国内外汽车需求低于预期、疫情二次爆发带来新的负面影响