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华域汽车(600741):二季度好于预期 看好业绩持续回升

时间:20-08-27 00:00    来源:长江证券

事件描述

华域汽车(600741)发布2020 年中报,上半年实现营业收入536.2 亿,同比下滑24%,归母利润13.1 亿,同比下滑61%;其中二季度实现营业收入296.5 亿,同比下滑15%,归母利润11.7 亿,同比下滑23%,扣非归母利润8.8 亿,同比下滑39%。

事件评论

二季度受疫情影响,海外亏损冲击导致二季度下滑,但国内业务恢复较好,整体业绩好于预期。1)上半年国内乘用车产量下滑21%、上汽集团产量下滑30%,西欧和北美乘用车销量分别下滑35%和26%,华域汽车国内外收入分别下滑22%和29%,表现好于下游客户,体现公司较强稳定性。利润端受经营杠杆影响整体下滑61%,但二季度降幅已经明显收窄;2)欧美疫情爆发期,二季度西欧乘用车销量下滑46%,北美乘用车下滑26%。华域汽车海外业务主要以海外基地直接供货,收入急剧下降,人工折旧带来的刚性成本导致海外业务二季度预计出现较大亏损,是二季度下滑的主要因素;3)二季度国内乘用车产量同比增长7%,上汽集团整体产量同比持平,上汽大众、上汽通用分别下滑16.7%和3.6%。上汽集团产量恢复相对有限下,公司二季度国内收入和利润预计均有较好回升,主要是因为整体外部客户表现较好。整体来看,二季度随着行业回升公司国内业绩改善,海外亏损但幅度或基本可控。三季度国内外产销进一步回升下,业绩有望进一步回升。

成本管控持续优化,盈利能力相对平稳。上半年公司毛利率为13.3%,同比下滑1.4 个百分点,期间费用率为11.7%,同比增加1.3 个百分点。公司毛利率下降和期间费用率上升幅度相对有限。

产品和客户持续开拓,保障长期成长。客户端,内外饰及功能件获得BBA 等豪华车以及日系客户配套定点,在新能源另有配套特斯拉以及蔚来汽车等;产品端,智能座舱与多个主机厂合作开发,电机电控获得通用全球电动车项目,大众MEB 项目也将在四季度开始配套,毫米波雷达持续量产落地,并推进与摄像头融合产品。

投资建议:公司传统业务稳定,新兴业务竞争力强,成长空间大,竞争力强。随着行业智能电动升级,新产品和新客户占比将持续提升。短期来看,国内需求平稳回升,海外加速回暖,公司业绩有望加速回升。预计2020-2022 年EPS 分别为1.46、2.23 和2.47 元,对应PE 分别为16.3X、10.7X 和9.7X,维持“买入”评级。

风险提示

1. 全球汽车销量回升不及预期;

2. 新客户新产品不及预期。