华域汽车(600741.CN)

华域汽车(600741):海外影响短期业绩 底部龙头价值不减

时间:20-08-27 00:00    来源:太平洋证券

事件:公司发布2020年半年报,公司上半年实现营收536.22 亿元,同比下滑24.01%,归母净利润13.07 亿元,同比下滑61.16%,扣非净利润8.93亿元,同比下滑68.18%。其中二季度单季营收下滑15.27%,归母净利润下滑22.84%。

海外疫情影响Q2 业绩,恢复进度略逊于行业。公司作为全球化零部件供应商,约20%左右业务来自海外,二季度海外疫情加重影响部分生产与需求,预计海外业务对公司业绩造成一定拖累。同时公司大客户与母公司上汽集团二季度销量增速略逊于行业,整体恢复进度弱于行业,但公司作为行业龙头的地位不改,产品及客户群体并未受损,行业整体恢复后其规模优势将再次显现。

毛利率维持低位,自主可控力度进一步加大。Q2 单季毛利率为13.38% ,同比下降1.71 个百分点,环比基本持平维持低位,分业务版块来看电子电器件及热加工件出现一定亏损,对业绩带来一定拖累。

目前公司旗下子公司对延锋汽车内饰系统有限公司30%股权收购事宜已基本完成,未来将实现对延锋内饰系统的全资控股。此外公司在与外资企业合作过程中不断积累经验并进行资产整合,实现了车灯、安全系统以及内饰等部件的全自主可控,有望进一步推进相关产业链上下游整合以提升经营效率与。

特斯拉+MEB 两大明星产业链加持,智能化产品不断上量。公司作为少有的同时为特斯拉及大众MEB 两大新能源明星产业链供货的公司,新能源浪潮到来后将有望继续勇立潮头。特斯拉上海工厂顺利投产后将持续为公司带来业绩贡献,电驱系统业务所获得的大众MEB 平台订单有望在四季度量产释放并贡献业绩。智能化领域 24GHz 后向毫米波雷达和 77GHz 角雷达实现对上汽乘用车、上汽大通等客户的稳定供货,77GHz 前向毫米波雷已实现对金龙客车、上汽通用五菱相关新能源车型量产供货,并探索建立覆盖毫米波雷达、摄像头和数据融合全功能的业务发展平台。

投资建议:公司作为汽车零部件的龙头,产品品类全面且下游客户优质,短期压力不改龙头地位,行业恢复时规模优势将再次显现。我们预计20/21 公司营收分别为1256.89 亿元/ 1368.88.2 亿元,归母净