华域汽车(600741.CN)

深度*公司* 华域汽车(600741):Q2业绩环比大幅改善 业务结构持续优化

时间:20-08-27 00:00    来源:中银国际证券

公司发布2020年中报,上半年共实现营业收入536.2亿元(-24.0%),归属于上市公司股东的净利润13.1 亿元(-61.2%),每股收益0.41 元。受新冠疫情影响国内外汽车销量下滑,短期业绩承压。随着疫情影响逐步降低,公司国内外业务有望逐步改善,推动业绩回暖。公司通过收购、出售等措施持续优化业务结构,有望提升效率并改善业绩。此外电动化、智能化进展顺利,未来前景可期。我们预计公司2020-2022 年每股收益分别为 1.43 元、1.94 元和2.37 元,维持买入评级。

支撑评级的要点

受新冠影响短期业绩承压,Q2 业绩环比大幅改善。受新冠疫情影响,2020上半年国内外汽车销量大幅下滑,公司主要客户上汽集团销量下降30.2%,因此公司收入下降24.0%。分产品来看,内外饰件、金属件、功能件、电子电气件及热加工件分别下降21.5%、26.1%、30.2%、15.9%、39.1%;分地区来看,国内和国外分别下降22.0%、29.0%。费用方面,销售费用下降34.2%,主要是业务减少导致物流费及售后服务等费用减少;管理费用减少13.9%,主要是工资福利及办公运营等费用下降;研发费用减少13.0%,主要是技术开发费及工资福利费降低;财务费用增加267.1%,主要源于利息支出及收入下降、汇兑损失增加1.4 亿;四项费用率11.7%(+1.2pct)。上半年毛利率下降1.4pct,预计主要源于收入规模下滑。收入及毛利率下降、费用率上升,上半年扣非归母净利润下降68.2%。2020Q2公司收入下降15.3%,预计主要受海外业务影响;四项费用率增加0.2pct,毛利率下降1.7pct,扣非归母净利润同比下降39.1%,环比大幅改善。随着后续疫情影响逐步降低,公司国内外业务有望逐步改善。上汽集团6月起销量增速转正,有望推动公司业绩回暖。

持续优化业务结构,有望提升效率并改善业绩。公司日前公告,全资子公司延锋汽车饰件有限公司基本完成收购美国 ADIENT 公司持有的延锋汽车内饰系统有限公司 30%的股权,并将持有其 100%股权。延锋汽车内饰是全球最大的内饰供应商,本次收购有助于公司独立发展全球内饰业务,提升海外运营效率。此外公司进一步优化业务组合,拟出售持有的上海李尔实业交通汽车部件有限公司 45%股权等。公司通过收购、出售等措施持续优化业务结构,有望提升运营效率并逐步改善业绩。

智能化及电动化持续推进,未来前景可期。电动化方面,华域电动完成扁线电机产线建设,实现对上汽乘用车、上汽通用稳定供货,并获得通用安全球电动汽车平台辅驱电机定点;华域麦格纳获得通用汽车全球电动汽车平台电驱动项目定点,预计将于2020 年第四季度实现对大众MEB平台车型批量供货。智能化方面,毫米波雷达实现对上汽乘用车、上汽大通、上汽通用五菱、金龙客车等客户批量供货,前向毫米波雷达和摄像头融合的1R1V 技术方案加速推动产业化落地,并与大众、奥迪、宝马、上汽乘用车等整车客户合作开发下一代智能座舱系统。

估值

受新冠疫情影响,我们调整了业绩预测,预计公司2020 -2022 年每股收益分别为1.43 元、1.94 元和2.37 元,维持买入评级。

评级面临的主要风险

1)汽车销量不及预期;2)产品大幅降价;3)原材料等成本上涨。