华域汽车(600741.CN)

华域汽车(600741)2020半年报点评:上半年业绩超预期短期承压长期向上

时间:20-08-27 00:00    来源:华西证券

公司发布2020 年半年报:2020H1 实现营收536.22 亿元,同比下降24.0%;归母净利润13.07 亿元,同比下降61.2%,扣非归母净利润8.94 亿元,同比下降68.2%。其中,2020Q2 实现营收296.49 亿元,同比下降15.3%,归母净利润11.72 亿元,同比下降22.8% , 扣非归母净利润8.82 亿元,同比下降39.1%。

分析判断:

业绩大幅超预期 短期承压不改龙头底色

上半年受疫情影响,中国乘用车销量约787 万辆,同比下降22.4%;欧洲(欧盟+欧洲自由贸易联盟+英国)乘用车销量约510万辆,同比下滑24%;美国乘用车销量约163 万辆,同比下降35.6%。此背景下,公司国内主营业务营收403.29 亿元,同比下降22.0%;国外主营业务营收104.25 亿元,同比下降29.0%。分季度看,Q2 营收同比降幅较Q1 收窄17.3pct,Q2 归母净利润同比降幅较Q1 收窄69.8pct,环比改善明显,业绩大幅超预期。公司产品品类丰富,且核心业务规模效应显著,客户覆盖几乎所有合资及主流自主品牌。面对行业和市场的异常波动,抗冲击和恢复能力强,短期压力逐步化解,零部件龙头底色尽显。

业务调整进退有序 客户拓展步步为营

公司报告期内进退有序地完成了一系列调整动作,业务结构得到持续的完善:1)全资子公司拟收购ADIENT 公司持有的延锋汽车内饰系统有限公司30%股权,以实现100%控股;2)全资子公司拟出售上海李尔实业交通汽车部件有限公司45%股权,退出汽车车用线束总成等业务;3)将皮尔博格泵技术有限公司和上海汽车粉末冶金有限公司变更为公司直接投资企业,纳入直接管控范围;4)公司原直接投资企业上海幸福摩托车有限公司和上海联谊汽车零部件有限公司相继推出制造业务,仅从事存续资产和人员管理。

公司报告期内拓展了豪华、日系、新势力等品牌的客户,展现出稳步提升的竞争能级:1)汽车内饰、车灯、座椅、保险杠、压缩机、电动转向机、传动轴、驱动轴、制动系统、轻量化铸铝、车身机构件及模具、底盘结构件及模块总装等业务获得奔驰、宝马、奥迪、凯迪拉克等豪华品牌相关车型配套定点;2)内饰、车灯、外饰件、电动转向机、驱动轴、油箱、发电机等业务获得本田、丰田、尼桑等日系品牌相关车型配套定点;3)公司内饰、座椅、保险杠、电池盒及车身分拼总成件、稳定杆、悬架弹簧等业务实现向特斯拉上海公司相关车型配套;4)内饰、减震器、电动转向机等业务实现向蔚来汽车相关车型配套。

产品运营双升级 塑造未来发展优势

公司重视全球汽车技术发展和行业变化态势,加速推进产品智能化和运营数字化转型。产品层面:公司6 月发布了智能座舱技术展示平台延锋XiM21,并正同大众、奥迪、宝马、上汽乘用车等整车客户合作开发下一代智能座舱系统;华域麦格纳电驱动系统在获得大众MEB 平台项目定点后,又新获通用全球电动汽车平台项目定点;毫米波雷达产品产业化进展顺利,并正加快推进前向毫米波雷达和摄像头融合技术研发。运营层面:公司加快推进运营数字化转型,启动智能制造评价标准制订、数字化标准案例共享、信息安全建设等工作,遴选 10 家企业推进数字化标杆工厂建设,力争形成可复制可推广的实施经验和方法,不断提升整个制造系统的效率、敏捷性和成本竞争力。产品和运营的双升级将从技术和效率的角度塑造未来的发展优势,并使公司长期受益。

投资建议

公司作为汽车零部件龙头,产品全面且客户质优,业务具备良好的抗压和恢复能力。公司二季度业绩环比改善明显,以至上半年业绩大幅超预期。我们维持盈利预测,预计公司2020-2022 年营收为1295.6/1416.0/1554.5 亿元,归母净利润为60.1/65.7/70.4 亿元,对应的EPS 为1.91/2.08/2.23 元。

当前股价对应的PE 为12/11/10 倍。根据公司历史估值区间PE8-14 倍,给予2021 年13 倍PE 估值,目标价由24.96 元上调至27.04 元,维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济、消费环境、行业政策、疫情等因素导致国内外汽车市场面临较大下行压力;汇率变动、贸易保护、技术壁垒、文化冲突等海外投资和运营的风险;在电动化、智能网联化以及软件定义汽车的趋势下,产品结构调整和技术创新不及预期。