华域汽车(600741.CN)

华域汽车(600741)半年报点评:Q2业绩符合预期Q3有望成长期复苏起点

时间:20-08-27 00:00    来源:天风证券

事件:

公司发布20 年半年报:实现营收536.22 亿元,同比减少24.0%;;实现归母净利润13.07 亿元,同比减少61.2%;实现扣非归母净利润8.94 亿元,同比减少68.2%。

事件点评:

国内外汽车市场下滑,公司牢守业绩底线。20 年H1 公司最大的客户上汽集团产量同比下降30.6%至196.75 万辆;其中,上汽大众、上汽通用产量分别减少35.4%和36.6%。受此影响,从产品角度来看:1)内外饰件:销量同比下降32.2%至3119 万件,单价由从19 年的982 元提升至20H1 的1124 元。2)金属成型与模具:销量同比下降28.2%,单价从73 元升至77元。3)功能件:销量同比下降13.1%,单价从158 元降至143 元。4)电子电器件与热加工件:销量同比下降20.0%和19.1%,单价分别由161 元升至168 元,26 元降至21 元。此外,公司毛利率同比减少1.4 个百分点至13.3%,三费费用率同比提升1.2 个百分点至11.7%。最终20 年H1 实现归母净利润13.07 亿元,同比下降61.2%;实现扣非归母净利8.94 亿元,同比下降68.2%。

受海外妥类公司Q2 盈利能力逐步恢复。2020Q2,国内汽车产量达663.82万辆,同比+14.2%,环比+91.1%;其中,上汽集团产量达132.57 万辆,同比+0.3%,环比+106.5%。公司20Q2 实现营收296.49 亿元,同比-15.3%,环比+23.7%;毛利率13.4%,同比减少1.7 个百分点,环比提升0.2 个百分点。公司20Q2 实现净利率5.1%,同比减少0.7 个百分点,环比提升4.6 个百分点;最终实现归母净利润11.72 亿元,同比减少22.8%;环比增加770.1%。

坚持“三化”策略,不断优化资产配置。公司积极调整产品结构、压减各项费用与扩能投资,并加快全球汽车业务布局。1)拟将收购延锋剩余30%股权,实现全资资产控股,有望加快搭建全球自主运营管理平台;2)拟出售线束总成业务,优化产品及管理框架;3)部分子公司退出制造业务,减轻资产负重。

加速客户&新技术领域开拓。1)客户方面:公司积极拓展豪华(BBA 等)、日系、新能源(特斯拉、蔚来、大众等);2)技术创新方面:智能座舱系统、电机控制系统、毫米波雷达等领域均实现较大突破。

投资建议:疫情短期对公司短期影响较大,但行业从2 季度开始转暖,3季度有望成为长期复苏的起点。由于疫情影响,我们将公司2020-2021 年归母净利润分别由有67.3、77.1 亿元下调至49.7、67.3 亿元,对应EPS 分别为1.58、2.13 元/股,维持“买入”评级。

风险提示:全球疫情持续扩散、汽车需求低迷、上汽集团销量不及预期、新业务拓展不及预期等。