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华域汽车(600741):短期压力不改龙头地位 电动智能将全面发力

发布时间:2020-04-29    研究机构:太平洋证券

  事件:公司发布2020年一季报,公司全年实现营收239.73亿元,同比下滑32.60%,归母净利润1.35 亿元,同比下滑92.7 %,扣非净利润0.11 亿元,同比下滑99.16%。

  行业大幅下行拖累短期业绩,龙头地位不改。受疫情影响一季度乘用车行业销量下滑40%以上,行业面临大幅下滑,由于公司体量巨大,年营收在千亿以上,当行业异常波动下滑幅度过大时人力及设备成本摊销压力凸显,业绩短期承压。但华域汽车(600741)作为零部件龙头企业,产品品类丰富,客户群体优质囊括了几乎所有合资及自主主流品牌,短期压力并不改其龙头地位。行业恢复正常时其规模优势将再次展现优势。

  毛利率与费用率承压,资产优化自主可控力度加大。Q1 单季毛利为13.16% ,同比环比均有一个点左右下滑,特殊背景下费用端面临一定压力。公司发展过程中逐步吸收外资合作伙伴技术与管理经验,并继续进行资产整合,实现了车灯、安全系统以及内饰等部件的全面自主可控。核心子公司实现100%控股后,有望进一步推进产业链上下游整合并有望提升整体的利润率水平。

  打入头部电动车供应链体系,智能化蓄势待发。公司凭借技术产品优势已进入特斯拉及大众MEB 等头部电动车企供应链体系,为特斯拉国产化供应座椅、保险杠、电池壳等多个产品,特斯拉上海工厂顺利投产将持续为公司带来业绩贡献。电驱系统业务依托华域电动与华域麦格纳,已获得大众全球MEB 平台订单。智能化领域24GHz 毫米波雷达已实现量产供货,77/79GHz 前向毫米波雷达开发稳步推进、并探索建立覆盖毫米波雷达、摄像头和数据融合全功能的业务发展平台。

  投资建议:公司作为汽车零部件的龙头,产品品类全面且下游客户优质,短期压力不改龙头地位,行业恢复时规模优势将再次显现。我们预计20/21 公司营收分别为1314.50 亿元/ 1408.62 亿元,归母净利润分别为54.72 亿元/69.09 亿元 ,对应PE 分别为11 倍/9 倍,维持“买入”评级。

  风险提示:乘用车销量不达预期,零部件降价幅度大于预期

申请时请注明股票名称