华域汽车(600741.CN)

华域汽车(600741):预计2季度盈利逐步改善 拓展新客户新订单是增长点

时间:20-04-29 00:00    来源:东方证券

核心观点

业绩略低于预期。公司一季度实现营业收入239.73 亿元,同比下滑32.6%,归母净利润1.35 亿元,同比下滑92.7%,扣非归母净利润1141 万元,同比下滑99.2%。受疫情影响,收入下降、毛利率下滑及投资收益下滑导致盈利下滑幅度较大,公司拟每10 股派送现金8.5 元,股息率在4.4%左右。

营收下滑拖累毛利率,受疫情影响来自合营和联营企业投资收益下滑拖累盈利。一季度毛利率13.2%,同比减少1.1 个百分点,折旧摊销等固定开支较大,营收大幅下滑拖累毛利率。投资收益同比减少8.6 亿元,拖累盈利下滑。期间费用率12.9%,同比增加2.5 个百分点,其中管理费用率、研发费用率同比增加1.4、0.7 个百分点。一季度经营活动现金流净额27.65 亿元,同比增长980%,现金流良好。

预计2 季度盈利逐步改善,公司积极拓展客户,新客户订单有望成为盈利增长点。一季度乘用车行业销量同比下滑45.4%,公司主要客户之一上汽集团一季度销量同比下滑55.7%,下游客户销量下滑拖累公司盈利。随着国内复产复工稳步推进,预计行业产销量有望逐步企稳,拉动公司营收盈利改善。

公司积极推动内饰、车灯、座椅等产品配套奔驰、宝马等豪华品牌以及日系品牌等,客户范围持续扩大;公司电池盒、座椅等多个产品配套特斯拉国产车型,一季度特斯拉国产Model 3 交付量达到1.7 万辆,其中3 月交付量达到1.02 万辆,创下月度销量纪录,配套特斯拉有望成为公司盈利增长点之一。公司电动化产品稳步发展,配套大众MEB 平台的电驱动产品下半年有望逐步实现供货;旗下包括华域电动、上海马勒、华域皮尔博格等在内的子公司及合联营企业的电动化产品稳步发展,在国内占据领先位置。智能网联方面,公司77GHz 前向毫米波雷达和角雷达已经开始实现应用。电动化和智能网联产品有望成为公司长期盈利增长点。

财务预测与投资建议:略调整收入及毛利率预测,预计2020-2022 年EPS1.60、1.98、2.23 元(原1.93、2.26、2.49 元元),参照可比公司估值,给予2020 年14 倍PE 估值,目标价22.40 元,维持买入评级。

风险提示:乘用车行业需求低于预期影响公司盈利;公司主要配套的整车降价影响盈利。