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华域汽车(600741):业绩符合预期 盈利能力有望继续提升

发布时间:2020-04-14    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

随着产品、客户结构改善以及降本增效的推进,公司盈利能力有望进一步提升;同时电驱动等新产品的逐步量产将为公司打造新的业绩增长点,维持增持评级。

投资要点:

下调目标价至28.56元,维持增持评级。考虑到疫情对国内外汽车行业的负面冲击,下调公司2020-2022 年EPS 预测为2.12(-0.24)/2.38(-0.19)/2.71 元,参考可比公司给以2021 年12 倍PE,下调目标价至28.56 元(原为31.6 元),维持增持评级。

业绩符合市场预期。2019 年公司实现营业收入1440.24 亿元同减8.36%;归属净利润64.63 亿元,同减19.48%(降幅明显大于营业收入是因为2018年收购华域视觉50%股权溢价9.26 亿确认为投资收益);扣非归属净利润55.65 亿元,同减11.84%。公司2019 年毛利率为14.46%,提升0.66pct。

降本增效继续推进以及客户结构+产品结构改善,公司盈利能力有望进一步提升。公司2020 年目标:力争实现合并营业收入1280 亿元,营业成本相应控制在1090 亿元以内,如果能够实现则公司毛利率有望进一步提升,我们判断边际改善来自于两个方面:一是公司对内考核在不断提升盈利能力比重,原材料采购和人工成本等方面将继续优化;二是公司客户和产品结构的改善,在内外饰以及功能件领域体现更为明显。

特斯拉和大众meb 贡献重要收入增量。特斯拉国产化后,公司将为其配套座椅、门板、保险杠等产品,单车价值量预计在8000~10000 元;同时公司也是大众meb 平台的重要供应商,其中通过华域麦格纳为其中国以及欧洲工厂供应电驱动产品,预计2020 年底开始量产,预计单车价值量在6000-8000 元。

风险提示:疫情对国内外汽车需求带来较大冲击、产业链供应关系被打断

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