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华域汽车(600741):经营稳健效率提升 资源优化布局长远

发布时间:2020-04-12    研究机构:招商证券

事件:公司发布2019 年年报,2019 年公司实现营业收入1440.2 亿元(-8.4%),实现归母净利润64.6 亿元(-19.5%),扣非净利润55.7 亿元(-11.8%), 每10股派送现金红利8.5 元(含税),共计26.8 亿元,分红率为41.5%。

评论:

1、行业承压公司经营相对稳健,国际化发展强化公司竞争力

2019 年公司实现营业收入1440.2 亿元(-8.4%),实现归母净利润64.6 亿元(-19.5%)。内外饰件收入和净利润分别为920.2 亿元(-8.6%)和33.7 亿元(-19.3%),功能件收入和净利润分别为284.4亿元(-9.9%)和24.2亿元(-8.3%),金属成型与模具收入和净利润分别为96.8 亿元(-13.7%)和3.3 亿元(-25.8%)。2019 年国内乘用车行业销量同比下降9.6%,行业承压,公司营业收入同比的情况好于行业,其中公司国内收入下降了10.7%,国外业务下降了3%,国外业务情况好于国内,公司国际化发展突出公司的竞争优势。

2、降本增效毛利率提升,重视研发打造公司持续竞争力

2019 年毛利率为14.5%,同比提升0.7 个百分点;公司销售费用减少了2.8 亿元,销售费用率稳定在1.4%;财务费用因会对损失增加了0.57 亿元;由于办公和运营费用的减少,管理费用减少了1.3 亿元,不过管理费用率提高了0.4 个百分点至5.6%;尽管行业面临一定压力,公司仍旧保持对研发的投入,公司研发费用增加了1.3 亿元(+2.6%),研发费用率提高了0.4 个百分点至5.7%,。我们认为,公司削减了各项费用的开支,唯独提高了研发的投入,这样的举措可以保障公司的长期竞争力,而且,在行业承压的情况下能有对研发增加投入,这反映了公司的实力,未来也将进一步提高公司的行业地位。

3、调整业务结构优化资源配置,坚持创新推进电动智能发展

公司收购了上海实业交通电器有限公司30%的股权和华域动力部件系统50%的股权,二者都成为了华域汽车(600741)的全资子公司;公司在出售了上海天合50%的股权之后,由全资子公司延锋智能安全购买了延锋百利得的部分业务和资产,延锋智能安全成为了公司汽车乘员安全系统业务的唯一发展平台,实现在该领域的自主掌控发展。公司通过一些列的整合动作,实现了产业布局的优化,提高了对重点业务的自主掌控能力。华域电动与华域麦格那顺利实现德国大众全球电动汽车平台电驱动系统产品正式下线,并加紧推进满足不同新能源车型动力需要的平台化产品研发;公司电子分公司 24GHz 后向毫米波雷达实现了对上汽乘用车、上汽大通等客户的稳定供货,应用于大巴的具有自动紧急刹车功能的 77GHz 前向毫米波雷达已顺利通过国家法规测试,并实现了对客户的批量供货。

4、盈利预测与评级:公司是国内零部件企业龙头,积极布局电动化和智能化,行业增速放缓的情况下,仍然加大研发投入,未来有望进一步提升行业地位。受疫情影响,国内外汽车行业需求波动加剧,2020 年公司合并营业收入目标为1280 亿元,营业成本目标控制在1090 亿元以内。预计20 年~22 年,净利润为55.2 亿、66.7 亿、73.1 亿,维持“强烈推荐-A”评级。

5、风险提示:海外疫情控制情况不及预期,上游原材料提价,下游客户要求降价幅度高

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