华域汽车(600741.CN)

华域汽车(600741)2019年报点评:业绩符合预期 毛利率稳中有升

时间:20-04-12 00:00    来源:兴业证券

事件:公司发布2019 年年度报告,2019 年公司实现营收1440.2 亿元,同比-8.4%;归母净利润达64.4 亿元,同比-19.5%;其中19Q4 公司实现营收384.3 亿,同比+0.1%;归母净利润15.4 亿,同比-7.6%。公司拟每10股派发现金红利8.50 元(含税),分红率41.5%。

业绩符合预期,19Q4 收入同比持平。受2019 年车市产销下行影响,2019年公司实现营收1440.2 亿元,同比-8.4%,归母净利润达64.4 亿元,同比-19.5%;其中19Q4 公司实现营收384.3 亿,同比+0.1%;归母净利润15.4亿,同比-7.6%(其中19Q4 投资收益10.0 亿元,同比-13.9%);考虑2019Q4乘用车产量628.6 万辆,同比+1.7%,上汽集团19Q4 汽车产量180.5 万辆,同比-0.01%,公司19Q4 的收入同比持平,表现出较强的稳定性。2020 年公司目标实现营收1280 亿元,营业成本控制在1090 亿元以内。

综合毛利率稳中有升,主要得益于内外饰板块毛利率改善。2019 年内外饰件/ 功能件/ 金属成型与模具/ 电子器件毛利率分别为14.6%/12.6%/12.9%/16.2%,分别同比+1.2pct/-1.5pct/+0.1pct/-0.8pct;2019公司综合毛利率14.5%,同比提升0.7pct,主要由于收入占比较高的内外饰件(19 收入占比63.9%)毛利率提升而带动。公司19Q4 综合毛利率14.3%,同比/环比分别+0.6pct/+0.01pct。

加码电动智能市场,估值处于历史底部区间,维持“审慎增持”评级。公司是国内零部件集团旗舰,综合毛利率稳中有升,同时在智能座舱、电驱动系统和智能驾驶系统等新方向积极布局,新产品新项目落地保证公司未来增长确定性。公司当前pb 仅1.37 倍,处于历史底部区间。考虑到当前海外公共卫生事件蔓延影响,我们下调了公司的盈利预测,预计2020-2021年公司归母净利润分别为58.5 亿/66.8 亿(原盈利预测2020-2021 年归母净利润分别为68.7 亿/74.8 亿),首次给出2022 年归母净利润73.7 亿,维持“审慎增持”评级。

风险提示:汽车销量大幅下滑,海外工厂经营不善,海外公共卫生事件持续蔓延;新项目量产节奏不及预期;