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华域汽车(600741):优质资产再整合 延锋加速全球化进程

发布时间:2020-02-03    研究机构:海通证券

延锋公司拟收购安道拓持有的延锋汽车内饰30%股权。2020 年1 月31 日,公司全资子公司延锋公司与安道拓全资子公司安道拓香港签署股权转让协议,延锋公司拟出资3.79 亿美元收购安道拓香港所持有的延锋内饰30%的股权。本次交易完成后,延锋公司将持有延锋内饰100%股权。本次交易是公司根据“零级化、中性化、国际化”战略,实现独立发展全球汽车内饰业务、加快搭建全球自主运营管理平台的一项重要举措,有助于推动其他核心业务的全球化进程,有利于提升海外运营的整体管理效率。

优质资产再整合,延锋安道拓机械部件将纳入公司合并报表范围,业务范围扩展至全球。2020 年1 月31 日,延锋公司与安道拓亚太就汽车座椅业务签署相关文件,在双方持股比例保持不变的前提下,延锋将取得对延锋安道拓机械部件的董事会控制权,并将其纳入合并报表范围。同时,延锋安道拓机械部件业务范围将拓展至全球,并可在境外设立子公司。此外,为了满足全球业务拓展的需求,延锋安道拓机械部件将以2000 万美元向安道拓购买汽车座椅的滑道、调角器、锁扣及调节机构等机械部件包括各国专利在内的知识产权。2019 年延锋安道拓机械部件未实现经审计营业收入39.14 亿元,归母净利润4.82 亿元,净利率达12.31%。

延锋安道拓座椅合资期限延长,为公司汽车座椅业务进一步深耕国内市场提供保障。延锋安道拓座椅成立于1997 年,延锋公司和安道拓亚太分别持有其50.01%、49.99%股份,为延锋公司控股子公司,合资期限将于2022 年12 月到期。2020 年1 月31 日,延锋公司和安道拓基于良好的长期合作关系,结合各自战略发展需要,签署《延锋安道拓座椅有限公司合资经营合同第十五次修正案》,决定将合资期限延长至2038 年12 月。上述文件的签署,有助于公司汽车座椅业务进一步深耕国内市场,保持其在国内的优势地位。

盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021 年归母净利润分别为67.66/74.92/82.68 亿元,EPS 分别为2.15/2.38/2.62 元,参考可比公司估值水平以及考虑到公司行业龙头溢价,给予其2020 年12-14 倍PE,对应合理价值区间28.56-33.32 元,维持“优于大市”评级。

风险提示。汽车行业销量恢复情况不及预期;中美贸易摩擦加剧;原材料价格波动风险;电动化、智能化发展慢于预期。

申请时请注明股票名称