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华域汽车(600741):业绩好于预期 特斯拉及大众MEB配套业务将是增长点

发布时间:2019-10-29    研究机构:东方证券

  业绩好于市场预期,扣非净利润下滑幅度收窄。前三季度实现营业收入1055.96 亿元,同比下滑11.1%,归母净利润49.27 亿元,同比下滑22.6%,扣非归母净利润41.77 亿元,同比下滑13.9%,EPS 为1.56 元, 3 季度实现营业收入350.3 亿元,同比下滑5.8%,环比增长0.1%;归母净利润15.6 亿元,同比下滑1.7%,环比增长2.9%。归母净利润增速低于营收增速主要因为去年收购华域视觉50%股权带来的投资收益导致基数较高,上半年扣非净利润同比下滑15.9%,1-9 月同比下滑13.9%,逐步收窄。

毛利率逆市改善,经营活动现金流大幅改善。在行业下滑下前三季度毛利率14.5%,同比增加0.7 个百分点;3 季度毛利率14.2%,环比下降0.8 个百分点,主要受国庆放假、产线维修及部分客户因国六产品结构切换等因素影响。前三季度研发费用同比增长24.4%导致研发费用率提升1.0 个百分点。公司第三季度实现投资收益10.5 亿元,同比增长13.5%,主要因为出售了部分非控股企业的股权。经营活动现金流净额为66.25 亿元,同比增长49.9%,大幅改善。上半年末存货为95.44 亿元,同比期初减少16.4%。

公司进入特斯拉及大众新能源车 MEB 平台配套,预计未来新能源车配套业务将是重要增长点。随着年底特斯拉新能源车上市,公司给特斯拉配套的座椅总成、车身分拼总成件、侧围、后盖模具等将逐步开始供货。华域麦格纳电驱动系统总成将于2020 年下半年给德国大众MEB 平台欧洲工厂供货,后续将给上汽大众、一汽大众新能源车供货。随着特斯拉及大众MEB平台新能源车销量提升,公司新能源车业务盈利贡献将逐步体现。

智能座舱产品和智能网联业务稳步推进。延锋汽饰通过与京东、歌尔股份等合作,打造面向未来的智能座舱整体解决方案,产品已得到客户认可。在智能驾驶领域,公司积极拓展前向毫米波雷达的乘用车订单。公司在智能网联领域持续加大投入,整体稳步发展。

  财务预测与投资建议:预计2019-2021 年EPS2.31、2.67、2.91 元,参照可比公司估值,给予2019 年13 倍PE 估值,目标价30.03 元,维持买入评级。

  风险提示:乘用车行业需求低于预期影响公司盈利;公司主要配套的整车降价影响盈利。

申请时请注明股票名称