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华域汽车(600741)季报点评:归母净利环比+3%Q4有望继续改善

发布时间:2019-10-30    研究机构:天风证券

事件:

公司发布2019 年3 季报:实现营收1056.0 亿元,同比下降11.1%;实现归母净利润49.3 亿元,同比下降22.6%;实现扣非归母净利润41.8 亿元,同比下降13.9%。

事件点评:

汽车行业低迷,零部件龙头业绩短期承压。公司最大的客户上汽集团2019年前三季度实现产量434.6 万辆,同比下降16.0%;其中,上汽大众、上汽通用分别产量分别减少11.8%和14.7%。受此影响,公司2019 年前三季度实现营收1056.0 亿元,同比下降11.1%,毛利率同比上升0.7 个百分点至14.5%,三费费用率同比提升1.0 个百分点至10.6%。最终2019 年前三季度实现归母净利润49.3 亿元,同比下降22.6%;若剔除华域视觉50%股权收购交易及其他的非经常性损益,公司实现扣非归母净利41.8 亿元,同比减少13.9%。

三季度业绩降幅收窄,Q4 有望继续改善。2019Q3,国内汽车产量达601.6万辆,同比下降6.5%,环比上升3.8%;其中,上汽集团产量达148.9 万辆,同比下降-4.8%,环比提升11.7%。公司19Q3 实现营收350.3 亿元,同比-5.8%,环比+0.1%;毛利率14.2%,同比和环比分别下降0.1 和0.8 百分点。

三费费用率同比和环比企稳,分别提升0.1 个和0.2 百分点至10.7%。公司19Q3 实现归母净利润15.6 亿元,同比下降1.7%,环比提升2.9%;实现扣非归母净利润13.7 亿元,同比下降9.5%,环比下降5.5%。

上汽华域超强“闭环”,强者恒强。华域汽车(600741)拥有诸多新旧领域的优秀资产与技术,如内饰业务、车灯业务、智能驾驶业务、新能源业务等等。我们认为,在行业加剧分化的背景下,产品力才是未来竞争的核心,在此背景下分化或继续加剧,强者恒强。上汽和华域均为龙头,两者形成超强良性“闭环”,有望在未来的行业洗牌中相互协同,携手发展。

投资建议:

华域汽车拥有诸多新旧领域的优秀资产与技术;近年“中性化”策略成效初显,未来有望凭借优良的产品及超强的客户粘性加速抢占新老领域市场。

目前汽车行业底部探明,持续回暖的预期正走向兑现,华域业绩与估值有望继续修复。我们预计公司2019-2020 年归母净利润分别为68.4、75.3 亿元,对应EPS 分别为2.17、2.39 元/股。维持“买入”评级。

风险提示:汽车产销、上汽集团销量不及预期,业务拓展、新能源驾驶发展不及预期。

申请时请注明股票名称