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华域汽车(600741)2019年三季报点评-业绩好于预期 经营保持稳健

发布时间:2019-10-30    研究机构:中信证券

公司2019 年三季度实现营业收入350.33 亿元,同比-5.8%,环比+0.1%;实现归母净利润15.63 亿元,同比-1.7%,环比+2.9%。公司营收和扣非归母净利润同比增幅好于国内乘用车产量同比增速-6.6%,好于市场预期。公司大力培育的智能网联化、电动化和轻量化方向新兴业务陆续落地,估值具有扩张性,维持“买入”评级。

公司2019 年三季度业绩好于市场预期。公司2019 年三季度实现营业收入350.33亿元,同比-5.8%,环比+0.1%;实现归母净利润15.63 亿元,同比-1.7%,环比+2.9%。

公司营收和扣非归母净利润同比增幅好于国内乘用车产量同比增速-6.6%,好于市场预期。其中,公司内外饰件业务实现营收749.2 亿元,同比-6.9%;功能性总成件业务实现营收223.0 亿元,同比-13.8%;金属成型和模具业务实现营收85.4 亿元,同比-13.1%;电子电器件业务实现营收34.7 亿元,同比-11.0%;热加工类业务实现营收5.6 亿元,同比-23.4%。

公司经营效率稳定,业绩保持稳健。2019 年三季度,公司毛利率为14.2%,与去年同期基本持平,仅略下滑0.1pcts;各项费用率合计为11.0%,同比/环比均持平;归母净利润率同样保持稳定,同比/环比略提升0.2pcts。公司在营业收入同比下降的趋势下,经营效率仍能保持平稳,费率水平稳定,体现出了较强的抗压能力。

电动化、智能化新兴业务加速落地。电动化方面,华域电驱动国内首家量产扁铜线电机,2018 年配套驱动电机5.8 万台,同比+107%,市场份额跻身国内第四。公司与麦格纳成立合资公司,斩获大众MEB 平台电驱动系统订单,预计项目2020年量产。智能化方面,公司通过毫米波雷达传感器切入ADAS 领域,是国内首家量产24GHz 毫米波雷达的供应商。2018 年公司已为Marvel X 等车型配套超过16000台毫米波雷达。

梳理子公司股权,继续推动中性化和全球化。2018 年3 月,公司100%控股上海小糸,更名华域视觉。华域视觉是国内绝对车灯龙头,2017 年市占率达26%,不断深化与长安汽车、广汽乘用车等整车品牌的配套合作,并获得德国大众全球配套资质,助力公司中性化和全球化战略推进。2018 年12 月,公司出售上海天合股权,并开始着手建立独立的被动安全技术团队。公司2015 年至今相继参股陕西庆华、湖北航鹏,完成了点火管、产气药、气体发生器等被动安全核心零部件供应链布局,并设立了延峰汽车智能安全系统公司。

风险因素:上汽系销量不及预期;国外业务不及预期;新业务落地不及预期。

投资建议:维持公司2019/20/21 年EPS 预测2.09/2.23/2.49 元。公司在行业低景气下经营效率仍然保持稳健,体现出了较强的抗压能力;考虑未来行业景气回升,以及公司智能网联化、电动化和轻量化新业务持续落地,估值具有扩张性,我们认为公司合理估值为2019 年15 倍PE,目标价31.4 元,维持“买入”评级。

申请时请注明股票名称