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华域汽车(600741)19年3季报点评:公司利润同比增速较上半年有所改善

发布时间:2019-10-30    研究机构:广发证券

  核心观点:

  前3 季度营收同比下滑11.1%,扣非前后归母净利润下滑22.6%/13.9%

根据财报,19 年前3 季度公司实现营收1056.0 亿元,同比下滑11.1%;实现扣非前后归母净利润49.3/41.8 亿元,同比下滑22.6%/13.9%,扣非前后归母净利润增速差异较大,主要与18 年1 季度收购华域视觉带来的一次性溢价9.26 亿元计入当期投资收益有关。公司第3 季度实现营收350.3 亿元,同比下滑5.8%,实现扣非前后归母净利润15.6/13.7 亿元,同比下滑1.7%/9.5%,受益于3 季度乘用车产销跌幅收窄,公司第3 季度业绩同比增速有所改善。

  公司毛利率有所提升,净利率、期间费用率变动受收购华域视觉影响

19 年前3 季度,公司毛利率为14.5%,较18 年同期上升0.7pct;受去年1 季度公司收购华域视觉带来一次性投资收益影响,公司19 年前3 季度净利率为6.0%,较18 年同期下降0.9pct。19 年前3 季度公司期间费用率为10.6%,较18 年同期上升1.0 个百分点,其中销售/研发/管理/财务费用率分别为1.4%/3.6%/5.6%/-0.0%,较去年同期分别变动-0.06/0.75/0.22/0.05pct。

  智能汽车、新能源领域持续推进,公司着力自主可控发展

根据中报,公司新领域持续推进,延锋加快智能座舱域控制器研发,华域电动新增通用BEV3 电机定点且持续推进MEB 项目,华域麦格纳MEB 项目推进同时获BEV3 电驱动定点,赛科利、延锋安道拓、延锋彼欧分获Tesla 国产车电池盒及车身分拼总成件,侧围、后盖模具,座椅整椅,保险杠等定点。公司着力自主可控发展,收购小糸车灯,实现了汽车照明的自主掌控;出售上海天合股份,设立延锋汽车智能安全系统公司,明确了汽车乘员智能安全系统的独立自主发展;收购上海萨克斯动力总成,以自主发展传动系统模块关键部件。

  投资建议

  公司是低估值高分红品种,盈利能力稳定性高,其汽车内饰业务具有全球竞争力,同时公司积极开拓新能源及智能驾驶领域,并着力自主可控发展。我们认为乘用车行业明年有望迎来反弹,公司将会受益。我们预计公司19-21 年EPS 分别为2.09、2.29、2.45 元,对应当前股价的PE 为11.9/10.8/10.1 倍。

  结合公司历史估值及可比公司估值,我们给予19 年13 倍PE,合理价值为27.17元/股,维持“买入”评级。

  风险提示

  汽车行业景气度及海外业务不及预期;贸易摩擦下国外市场不确定性。

申请时请注明股票名称