移动版

华域汽车(600741):3Q19业绩稳健;现金流充沛

发布时间:2019-10-30    研究机构:中国国际金融

  3Q19业绩符合我们预期

  公司公布3Q19业绩:收入350.3亿元,同比-5.8%,环比+0.1%;归母净利润15.6亿元,同比-1.7%,环比+2.9%;扣非归母净利润13.7亿元,同比-9.5%,符合预期。

  发展趋势

  3Q19收入降幅收窄;合资公司表现优于子公司。3Q19收入350.3亿元,同比-5.8%;较2Q降幅显著收窄,主要受益于下游客户产量回暖。就主要客户而言,3Q上汽大众(+3.7%)、上汽乘用车(-3.4%)和一汽大众(-3.3%)产量同比显著改善;3Q19毛利率为14.2%,同/环比-0.1/-0.8ppt;费用管控加强,3Q销售、管理和研发费用率分别为1.3%/5.7%/4.4%,同比分别-0.2/-0.8/+1.1个点。3Q来自合联营投资收益7.9亿元,同比-8.4%;扣非归母净利润13.7亿元,同比-9.5%。3Q确认其他投资收益2.6亿元,同比去年6200万元增长显著,因此3Q归母净利同比仅下滑1.7%。此外,3Q少数股东损益4.4亿元,同比-10.6%。整体来看,合资业务跑赢控股或全资子公司。

  现金流稳健,严控开支。3Q19经营性现金流35.5亿元,同比增长219%,取得投资收益的现金6亿元,同比+12.8%;3Q19资本开支12.8亿元,同比收缩65%。1-3Q公司累计经营现金流66.3亿元,取得投资收益的现金流16.4亿元,资本开支45.4亿元,自由现金流37.3亿元,考虑到公司在手净现金185亿元,资产负债表稳健,我们认为公司有能力维持高分红派息率。

  内饰业务整合完成,功能件业务盈利受华域麦格纳影响。分业务来看,3Q19内外饰业务净利润同比增长5%,主要系延锋内饰整合完成带来的盈利改善;3Q功能件业务净利润同比依然下滑22%,主要系华域麦格纳量产前期产生的先期支出拖累。纳铁福和博世华域同比表现显著改善。

  盈利预测与估值

  我们维持2019/20年净利润预测分别为66.5亿元和71.5亿元。

  当前股价对应2019/20年11.7x和10.9x市盈率。维持跑赢行业评级,考虑到估值切换,将目标价上调15%至30元,对应2019/20年14.2x/13.2x市盈率,较当前股价有21%的上行空间。

  风险

  上汽通用产销持续下滑。

申请时请注明股票名称