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华域汽车(600741):Q3单季环比改善 行业之锚持续稳健

发布时间:2019-10-30    研究机构:太平洋证券

事件:公司发布三季报,2019年前三季度公司实现营收1055.96亿元,同比下滑11.11%,归母净利润49.27 亿元,同比下滑22.58%,扣非净利润41.77 亿元,同比下滑13.90%。其中Q3 单季实现营收350.33 亿元,归母净利润15.63 亿元,同比下滑1.77%,扣非净利润13.69 亿元,同比下滑9.53%。

龙头抵御下行压力,Q3 环比有所改善。今年以来汽车行业整体需求疲软,行业三季度并未出现明显改善,零部件企业面临行业下行与整车厂降本双重压力。华域汽车(600741)作为零部件龙头企业产品品类丰富且客户群体优质,具备较大的规模优势,具备抵御行业下行的实力。公司Q3单季净利润同比仅下滑-1.73%,降幅环比改善明显,略超市场预期。

毛利率与费用率趋稳,长期自主可控支撑力强。Q3 单季毛利率趋稳为14.25%,同比基本持平,环比微降0.82 个百分点,三项费用率环比基本维持稳定。公司发展过程中逐步吸收外资合作伙伴技术与管理经验,通过不断收购整合伟世通、江森、小糸等海外巨头相关业务,自主可控能力增强。同时华域视觉车灯在自主控股后,通过对车灯上游产业链整合优化后利润率与竞争对手比有较大的提升空间。

电动智能开始发力,特斯拉国产有望受益。公司前瞻把握电动智能化趋势,当前已步入收获初期阶段,电驱系统业务依托华域电动与华域麦格纳,已获得大众全球、上汽通用、上汽乘用车等定点认可,未来有望拓展其他客户。智能化领域24GHz 毫米波雷达已实现量产供货,77/79GHz 前向毫米波雷达开发稳步推进、并探索建立覆盖毫米波雷达、摄像头和数据融合全功能的业务发展平台。公司为特斯拉国产化供应座椅、保险杠、电池壳等多个产品,特斯拉上海工厂竣工投产后将有望持续受益。

投资建议:公司作为汽车零部件的龙头,下游客户优质,业绩稳健能够有效抵御行业下滑风险,Q3 已开始环比改善,未来有望跟随行业,我们预计19/20 公司营收分别为1544.18 亿元/ 1660.02 亿元,归母净利润分别为67.13 亿元/73.76 亿元 ,对应PE 分别为11.6 倍/10.5倍,维持“买入”评级。

风险提示:乘用车销量不达预期,零部件降价幅度大于预期

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