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华域汽车(600741)2019年三季报报点评:中性化体现韧性 业绩符合预期

发布时间:2019-10-30    研究机构:国信证券

  单季度利润下滑1.73%,业绩符合预期

  公司前三季度实现营收1055.96 亿(-11.11%),实现归母净利润49.27 亿(-22.58%),实现扣非归母净利润41.77 亿(-13.90%)。公司单三季度实现营收350.33 亿(-5.75%),实现归母净利润15.63 亿(-1.73%),实现扣非归母净利润13.69 亿(-9.53%),公司整体利润超出我们预期,主要由于并表和非经常性损益等因素增加所致,公司扣非利润符合我们预期。

  剔除并表与非经常性损益影响,扣非业绩符合预期单三季度的并表因素仅有上实交通,上实交通今年4 月收购剩余30%股权实现全资控股,我们预计贡献增量0.32 亿,对应利润弹性约2%。前三季度并表包括华域视觉和上实交通,我们预计分别贡献增量约0.42 亿与0.96 亿,对应利润弹性约2.2%。若是剔除并表因素影响,我们预计公司单季度利润增速约-4%,前三季度利润增速约-13%。此外,三季度公司非经常性损益项目为1.94 亿,同比增加1.19 亿,主要是退税影响,对应7.48%利润弹性。

  中性化(海外侧与上汽大众)体现较好业绩韧性公司单三季度营收下滑5.75%跑赢行业,主要由于上汽大众以及海外侧的正面拖动。按行业侧、上汽侧、海外侧口径来看,三季度行业乘用车产量同比下降6.87%,上汽集团整体产量同比下滑4.83%(公司主要配套的上汽大众同比增长3.78%,上汽通用同比下滑16.10%,上汽乘用车同比下滑4.22%),公司前三季度海外侧下滑约3-4%,幅度小于国内。此外公司也有日系、BBA 等部分客户在实现逆势增长。海外侧、上汽大众、日系以及BBA 等客户起到正向拖动。

  风险提示:

  汽车行业复苏进度低于预期,下游加大对零部件的年降力度。

  投资逻辑:业绩增长稳健,业务持续优化

  公司是国内零部件与国际内饰领域龙头,中长期具备成为国际零部件巨头的潜力,长期看公司从非核心汽车零部件配套逐步过渡到新能源三电系统、智能驾驶等汽车核心配套。我们维持19-21 年净利润分别为71.88/77.61/84.09 亿,EPS 为2.28/2.46/2.67 元,目前股价对应PE 分别为10.9/10.1/9.3 倍,维持合理估值为27.36-34.20 元(对应19 年PE 12-15 倍),维持“买入”评级。

申请时请注明股票名称