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华域汽车(600741):盈利能力稳中向好 新能源产品即将放量

发布时间:2019-10-31    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

Q3 公司毛利率、净利率同比环比持平或略微改善,体现出公司产品升级顺利推进,弱势环境下的强竞争力。

投资要点:

维持“增持”评级。公司Q3 实现营收350.33 亿元(-5.8%),归母净利润15.63 亿元(-1.7%),扣非归母净利润13.69 亿元(-9.5%),业绩符合预期。2019 年汽车行业销量面临较大下行压力,虽然四季度会有边际改善,但空间仍有限。我们下调公司2019~2021 年EPS 为2.16/2.36/2.57 元(原 2.38/2.55/2.66 元),结合行业当前龙头零部件公司平均PE,给予公司2020 年13.39 倍PE,对应目标价31.6 元(原31.61 元)。

业绩受行业销量下行压力较小,抗风险能力较强。内外饰业务前三季度收入同比-6.88%,延峰海外整合推进带来了生产效率的提升,盈利能力稳中向上。功能件、热加工件同比-13.8%/-23.4%,主要原因为公司两项业务在国内是市占率较高,行业下行趋势下压力较大。公司Q3毛利率净利率分别为14.54%/6.04%,环比(14.68%/6.20%)、同比(13.83%/6.65%)基本持平,在行业下行背景下公司保持了盈利能力的稳定性,侧面彰显公司产品升级顺利推进,竞争力提升。

电动化、智能化部分新产品已量产,利润贡献可期。公司77HZ 毫米波雷达、电驱动、空调压缩机、电池托帕等业务均已获得金龙客车、大众MEB、MQB、特斯拉、上汽通用等多个平台的定点项目。预计将在2020 年下半年对公司业绩产生贡献。

催化剂:特斯拉产销量提速,新产品不断推出。

风险提示:宏观经济增速放缓,汽车行业销量持续下滑

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