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华域汽车(600741):公司业绩稳健 竞争力持续提升

发布时间:2019-11-10    研究机构:招商证券

事件:公司发布2019 三季报,19 年前三季度公司实现营业收入1056 亿元(-11.1%),实现归母净利润49.27 亿元(-22.6%),扣非净利润41.2 亿元(-13.9%)。

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1、 汽车行业承压,公司业绩稳健

19 年前三季度公司实现营业收入1056 亿元(-11.1%),实现归母净利润49.27亿元(-22.6%),扣非净利润41.2 亿元(-13.9%)。3Q19 公司实现营业收入350 亿元(-5.8%),归母净利润15.6 元(-1.7%),其中内外饰件收入和净利润分别为253 亿元(-3.1%)和7.8 亿元(+5.4%),功能件收入和净利润分别为71 亿元(-6.2%)和5.1 亿元(-21.5%),金属成型与模具收入和净利润分别为27 亿元(-8.8%)和0.9 亿元(-18.2%)。内外饰业务明显好于公司整体,主要原因是延峰海外业务降幅没有国内大,海外业务起到一定的正向作用。3Q19国内汽车行业承压产量同比下降6.5%,公司业绩稳健,体现了公司的竞争力。

2、 降本控费效果明显,加大研发提高竞争力

3Q19 公司毛利率为14.2%,与18 年同期基本持平。销售费用率下降0.2 个百分点至1.3%,管理费用率下降0.8 个百分点至5.7%,管理和销售费用率的下降体现了公司降本控费的成果。研发费用率提升0.9 个百分点至3.7%,说明公司放眼长远,在行业承压阶段依然不断提高竞争力。存货从期初的114.1 亿元下降到95.4 亿元,经营活动现金流为66.3 亿元(+49.9%),说明公司经营效率进一步提升。

3、国际化、中性化助力公司成长,积极布局电动与智能领域

公司通过国际化和中性化发展,积极开拓国内外新客户,推动公司发展。国际业务的拓展同时能在一定程度上缓解国内行业周期的压力。公司把握国内汽车市场消费升级趋势,主动布局各细分市场优质客户,在豪车品牌、日系客户和新兴客户配套供货方面取得实质突破,盈利能力有望提高。公司围绕汽车行业智能互联、电动化等变革趋势,积极推进新兴业务快速发展。对毫米波雷达、驱动电机等产品持续研发,并积极开拓新客户,重点布局电动和智能领域。

4、盈利预测与评级:公司是国内零部件企业龙头,积极布局电动化和智能化,公司实施“3+2+1”战略,竞争力有望继续提高,未来发展空间广阔。预计公司19年~21 年净利润为65.6 亿、70 亿、73.6 亿,维持“强烈推荐-A”评级。

5、风险提示:国内汽车行业增速放缓,下游客户要求降价幅度高

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