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华域汽车(600741):产品、客户不断升级 精细化管理逐步推进

发布时间:2019-11-24    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

汽车行业从增量市场变为存量市场,华域有望在行业整合中脱颖而出,提升中国零部件竞争实力,引领产品高端化发展,从国内走向国际。

投资要点:

维持目标价 31.6元。维持“增持”评级。随着公司对内外饰、底盘、车灯等子公司的控制不断强化,这些领域在客户拓展以及精细化管理上进一步改善;同时公司电驱动、智能刹车系统、毫米波雷达逐步量产,打造新的增长点。上汽奥迪及特斯拉的增量将带来业绩及估值的提升。预计华域配套特斯拉单车价值在0.8~1 万元。维持公司2019~2021 年EPS 2.16/2.36/2.57 元的预测,维持目标价31.6 元。

公司在并购整合等方面的管理能力突出,预计未来将进一步提升精细化管理水平。公司上市10 年完成四次重大并购,收入稳步扩张,利润率水平保持稳定,体现公司经营效率较高,且整合效果良好。并购项目年投资回报率在19%~29%,彰显公司眼光精准。随着收入增速趋缓,预计未来公司将进一步提升精细化管理来提高盈利水平。

内外饰、底盘及车灯未来利润率有望改善。延峰有望围绕产品、客户升级,从而改善利润率。汇众的新产品轻量化底盘及智能化底盘已得到北汽、比亚迪、宝马等新客户定点,高附加值产品与高端客户带来增量。华域视觉在欧系美系客户拓展及利润率提升有改善空间。

新能源、智能化等领域新产品逐步放量,打造新的业绩增长点。华域麦格纳是大众MEB 电驱动全球供应商,预计单车价值在6000-8000元。此外,智能车灯、毫米波雷达、热泵空调压缩机等领域已实现突破并量产,部分产品填补国内空白抢占制高。

风险提示:宏观经济下行压力。乘用车销量持续下滑。

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