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华域汽车中期点评:业绩受行业影响下滑,未来发展可期

发布时间:2019-09-29    研究机构:招商证券

事件:公司发布2019中报,1H19公司实现营业收入705.6亿元(-13.6%),实现归母净利润33.6亿元(-29.5%),扣非净利润28.1亿元(-15.9%)。

评论:

1、1H19汽车行业承压,公司业绩稳健。

1H19年公司实现营业收入705.6亿元(-13.6%),实现归母净利润33.6亿元(-29.5%),扣非净利润28.1亿元(-15.9%)。内外饰件收入和净利润分别为446.2亿元(-13.6%)和17.4亿元(-35.1%),功能件收入和净利润分别为142.9亿元(16.3%)和11.4亿元(-17%),金属成型与模具收入和净利润分别为48.3亿元(-15.9%)和2.0亿元(-17.3%)。内外饰件板块2018年同期归属于母公司的净利润包含华域视觉50%股权收购交易带来的一次性投资收益,如剔除该一次性投资收益,内外饰件板块本期归属于母公司的净利润与上年同期相比下降1.1%。1H19国内汽车行业承压产量同比下降13.8%,其中乘用车产量同比下降15.8%,在车市压力较大情况下,公司扣非业绩相对稳健,体现了公司的竞争力。

2、毛利率同比改善,降本增效效果明显

车市承压,公司不断降本增效。1H19公司毛利率14.3%,同比提高0.96个百分点,主要是内外饰件与金属成型和模具毛利率提升带动。2Q19公司毛利率为15.1%,同比、环比分别提高了1个和0.8个百分点,提升效果明显。2Q19销售费用率和财务费用率基本与2Q18持平,分别为1.1%和-0.1%。管理费用率+研发费用提升至9.2%。

3、把握消费升级突破客户,积极布局电动与智能领域

公司实施“3+2+1”战略,即智能网联化、电动化、轻量化3个专业板块,内外饰、底盘2个集成平台,国际和国内协同作用的1个投融资平台的业务体系建设要求。公司把握国内汽车市场消费升级趋势,主动布局各细分市场优质客户,在豪车品牌、日系客户和新兴客户配套供货方面取得实质突破。公司围绕汽车行业智能互联、电动化等变革趋势,积极推进新兴业务快速发展。公司电子分公司24GHZ后向毫米波雷达实现对上汽乘用车、上汽大通等客户的稳定供货。华域汽车(600741)电动系统有限公司加快市场拓展,在驱动电机系列产品实现对上汽乘用车、上汽通用等整车客户主要新能源车型配套供货的基础上,新增通用汽车模块化电动车平台(BEV3平台)全球驱动电机项目定点,德国大众全球电动汽车平台(MEB平台)驱动电机样件开发、交付工作及产能建设正顺利推进;华域麦格纳电驱动系统有限公司在全力推进德国大众MEB平台电驱动系统产品开发及产能建设的同时,新增通用汽车BEV3平台全球电驱动项目定点。

4、盈利预测与评级:公司是国内零部件企业龙头,积极布局电动化和智能化,公司实施“3+2+1”战略,竞争力有望继续提高,未来发展空间广阔。维持业绩预测,19年~21年净利润为71.9亿、75.6亿、78.3亿,维持“强烈推荐-A”评级。

5、风险提示:国内汽车行业增速放缓,上游原材料提价,下游客户要求降价幅度高。

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